超额完成目标任务  贵州茅台业绩增长开始加速

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金融投资网记者 林珂

在去年年报中制定的15%目标任务超额完成，贵州茅台(600519)业绩增速创出了近三年来的新高。对于今年同样给出的15%增长目标，在业内人士看来贵州茅台仍有底气超预期完成。

3月30日晚间，贵州茅台发布2022年年报，去年实现营业收入达到1275.53亿元，同比增长16.53%；实现净利润627.16亿元，同比增长19.55%；基本每股收益49.93元。公司拟每10股派发现金红利259.11元(含税)，合计拟分红325亿元，约为去年净利润的51.8%。

从产销量来看，2022年贵州茅台产量约9.19万吨，同比增加8.46%；销量约6.82万吨，同比微增2.62%；库存量约27.66万吨，同比增加6.09%。其中，茅台酒的产量同比微增0.6%至5.68万吨，销量同比增加4.52%至3.79万吨；其他系列酒的产量大幅增加24.17%至3.51万吨，销量则同比微增0.32%至3.03万吨。

值得一提的是，贵州茅台不论是营业收入还是净利润增速均超过前三年水平。同时，公司盈利能力也在提升。从毛利率角度来看，2022年贵州茅台的酒类业务毛利率达到92%，同比增加0.38个百分点。分产品来看，茅台酒的营收约为1078.34亿元，同比增长15.37%，毛利率高达94.19%，同比增加0.16个百分点；其他系列酒的营收约为159.39亿元，同比增加26.55%，毛利率也增加3.53%至77.22%。

可以看到，在市场化改革及销售渠道不断优化下，2022年贵州茅台超额完成年初15%的增长目标，整体经营动能强劲。产能方面，据公司前期公告，公司拟投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，为公司业绩持续增长提供基础保障。

作为白酒龙头，贵州茅台年报发布后引发市场各方关注。对于公司未来价值增长，山西证券分析师周蓉认为主要来自三方面，一是品牌力的不断强化，品牌护城河增强公司抗风险能力；二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升；三是结构升级带来的吨价提升。对于贵州茅台的长期投资价值我们表示看好。

“贵州茅台改革成效逐步兑现，稳健经营穿越周期。”平安证券张分析师晋溢指出，茅台作为高端白酒代表将充分受益经济复苏，技改项目大幅提升了茅台酒的产能为公司长足发展提供了坚实的基础，同时系列酒有望持续放量并成长出新的大单品，我们看好公司的长期竞争力。

对于今年贵州茅台再次制定15%的增长目标，有行业人士表示公司仍有动力超额完成。首先从短期来看，公司经营稳定增长有保证；长期来看3万吨酱香系列酒技改工程竣工在即，茅台酒“十四五”技改建设项目有望实现茅台酒基酒产能明显增长，公司护城河依旧十分充足。随着市场环境的转暖，我们认为贵州茅台超预期完成目标任务将是大概率事件。

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